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新能源被公認(rèn)為*確定的快速增長市場。關(guān)注光伏能源和氫能。光伏電池光伏玻璃、光伏背板和光伏薄膜是重點(diǎn)。其中，光伏薄膜行業(yè)利潤居歷史高位。
膠膜在光伏組件中的作用是將光伏玻璃、電池板和背板粘在一起，保護(hù)電池板，隔離空氣。組件成本占3%-4%，成本占低，下游壓價意愿不強(qiáng)。
● 原材料約占膠膜成本的90%。預(yù)計計，福斯特是透明的EVA、白色EVA、POE膠膜所需的原料用量分別為 0.47、0.43、0.52kg/平方米。光伏膠膜：EVA 和 POE，鑄造高技術(shù)壁壘，高利潤。光伏膜的種類包括EVA膠膜材料膠膜和POE材質(zhì)膠膜兩大類，EVA膠膜又包括傳統(tǒng)透明EVA膠膜、白色EVA膠膜等(如抗性)PID膠膜等），POE膠膜包括交聯(lián)型、熱塑型、白色、共擠等。
1 光伏級重要原料EVA顆粒長期緊平衡已成為膠膜行業(yè)的戰(zhàn)略材料
光伏平價時代到來，終端需求快速增長
2021年，預(yù)計全年裝機(jī)目標(biāo)1600GW目標(biāo)很有可能實(shí)現(xiàn)，但安裝節(jié)奏明顯季節(jié)性——上半年安裝60GW，下半年裝機(jī)100GW。
2022-2025年，預(yù)計2022-2025年全球光伏裝機(jī)規(guī)模分別為220、280、330和380GW。
光伏膜是光伏組件中的封裝材料之一
光伏膜主要用于包裹在電池兩側(cè)，緩沖電池與玻璃(或背板)之間。膠膜的主要原料是EVA樹脂粒子、POE光伏膠膜根據(jù)兩種粒子的用量分為樹脂粒子EVA/EPE/POE膠膜三種。
光伏膜的主要原料是EVA/POE樹脂粒子
EVA、POE樹脂顆粒是膠膜*重要的原料。膠膜成本包括直接材料、直接勞動力和制造成本，其中直接材料占90%以上EVA粒 子、POE粒子占直接材料的80%以上。
膠膜厚度逐漸增加，*新克重500g/平方米
膠膜克重是指每平方米膠膜的重量，單位為g/m^2.隨著硅片變薄，電池片尺寸變大(功率變大)，鏈接電池片正負(fù)極使用的焊帶變大 厚，需要用較厚的膠膜作為緩沖，膠膜克重有上升趨勢，2021年上半年主流企業(yè)膠膜平均出貨克重已達(dá)500g/m^2。
光伏級EVA粒子供需緊密平衡已成為行業(yè)戰(zhàn)略物資
上游原料光伏級EVA由于粒子的運(yùn)輸能力有限 擴(kuò)產(chǎn)周期長(4年以上)，預(yù)計2025年前供需將保持緊平衡，2021-2025年供需將保持緊平衡 供需比分別為76、113、130、154、197萬噸，供需比分別為101%、106%、92%、93%、105%。
2 行業(yè)新趨勢：在原材料長期緊平衡的背景下，光伏膠膜行業(yè)利潤中心向上移動
光伏膠膜軌道的特點(diǎn)
1）單GW投資金額小，資產(chǎn)輕；
2)行業(yè)龍頭市場份額60%，格局穩(wěn)定:膠膜行業(yè)主要參與者6人，其中福斯特市場份額長期保持在60%左右，是行業(yè)龍頭。行業(yè)龍頭控制行業(yè)定價權(quán)，參考自身成本 定價預(yù)期利潤模式，二線廠商跟隨龍頭企業(yè)定價
3)資本占用水平高，是利潤差異的主要來源。
膠膜行業(yè)雖然是輕資產(chǎn)行業(yè)，但占用運(yùn)營資金水平較高。從采購銷售的支付模式來看，*少需要準(zhǔn)備12個月的運(yùn)營資金。
顆粒供應(yīng)商的支付條件：不提供賬期，通常是先付后貨/預(yù)付款，很少有時間可以為關(guān)系密切的供應(yīng)商提供賬期。
下游組件收款條件：組件市場份額高度集中，議價能力強(qiáng)，收貨后3個月支付6個月的承兌匯票，收款期為9個月。
由于現(xiàn)金流充足，行業(yè)***可以支持更長的庫存周期。根據(jù)我們的計算結(jié)果，福斯特的庫存周期在過去幾年約為2-4個月，而海優(yōu)新 材料保持在1-2個月左右。計算公式：庫存周期= 期末存貨÷ 盡管有一些膠膜庫存，但目前的粒子采購成本，膠膜企業(yè)的庫存主要是粒子， 但由于膠膜的主要成本是粒子，也可視為粒子庫存。
原材料緊密平衡，行業(yè)***掌握定價權(quán)的前提發(fā)生了變化
行業(yè)***掌握定價權(quán)的前提：（1）品牌和產(chǎn)品得到下游客戶的高度認(rèn)可；（2）庫存設(shè)備和粒子供應(yīng)充足，行業(yè)***設(shè)定自己的價格 具備滿足整個市場需求的潛在能力設(shè)備不足時可考慮OEM)。 (2)在粒子緊平衡的背景下很難實(shí)現(xiàn)。
掌握粒子二線龍頭議價能力提升，行業(yè)利潤中心向上移動
原材料供應(yīng)緊張，掌握原材料的二線廠商開始具備議價能力，獲得預(yù)期利潤。在此基礎(chǔ)上，行業(yè)***可以獲得超額回報。盡管行業(yè)龍頭已 建立完整的全球粒子采購渠道后，可以鎖定大部分粒子供應(yīng)，但二線膜企業(yè)也可以鎖定部分供應(yīng)商多年積累的供應(yīng)商關(guān)系，因此 二線膠膜企業(yè)在下游需求旺盛、粒子緊平衡的情況下，開始具備議價能力。
行業(yè)領(lǐng)先的顆粒供應(yīng)能力*強(qiáng)，二線領(lǐng)先EVA光伏龍頭合作密切
行業(yè)領(lǐng)先的福斯特已經(jīng)建立了一個完整的全球采購平臺，因為每年都有大量的粒子需求。目前，約80%的樹脂顆粒供應(yīng)來自海外供應(yīng)商，具有較強(qiáng)的供應(yīng)能力。海優(yōu)新材與斯?fàn)柊詈献麝P(guān)系密切，根據(jù)我們的測算結(jié)果，2020約60%粒子采購來自斯?fàn)柊?，而斯?fàn)柊?021年光伏料規(guī)劃產(chǎn)能約 為24萬噸，可以保證海優(yōu)新材料的大部分粒子需求。此外，海優(yōu)新材料也在逐步建立海外采購渠道。
3 福斯特是光伏膠膜的龍頭，海優(yōu)質(zhì)二線龍頭
福斯特:光伏膠膜行業(yè)領(lǐng)先，在原材料緊平衡的背景下享受超額回報
公司是光伏膠膜行業(yè)的龍頭企業(yè)，常年市場份額穩(wěn)定在60%左右。公司的核心競爭力主要體現(xiàn)在:(1)產(chǎn)品質(zhì)量好，供應(yīng)可靠性強(qiáng):公司自身 產(chǎn)能行業(yè)**，預(yù)計2021年底年產(chǎn)能將達(dá)到14億平方米，約占44%；(2)企業(yè)形象好，合作伙伴優(yōu)質(zhì):公司長期穩(wěn)定毛利率 大約20%；(3)建立了完善的全球采購平臺，供應(yīng)鏈優(yōu)勢明顯。約80%的顆粒采購來自海外，國內(nèi)主要顆粒供應(yīng)商 建立良好的合作關(guān)系；(4)財務(wù)實(shí)力強(qiáng):可提前3個月購買顆粒鎖定價格，降低各種財務(wù)費(fèi)用。
除光伏膜外，公司還根據(jù)同一技術(shù)平臺布局了感光干膜、鋁塑復(fù)合膜、單面無膠柔性銅板（FCCL）等待新興業(yè)務(wù)。目前，感光干膜已經(jīng)出現(xiàn)。 成功導(dǎo)入下游PCB大客戶，2021H銷量同比增長211%，其他新材料項目穩(wěn)步推進(jìn)，未來增長空間廣闊。
海優(yōu)新材料：產(chǎn)能快速擴(kuò)張的優(yōu)質(zhì)二線龍頭， 突出的供應(yīng)鏈優(yōu)勢
公司是光伏膠膜的核心供應(yīng)商之一。2021年上半年市場份額約為13%，公司目標(biāo)是成為市場份額25%-30%的行業(yè)二供。公司的核心競爭 競爭主要體現(xiàn)在：(1)產(chǎn)品認(rèn)可度高，R&D實(shí)力強(qiáng)，公司2014年率先
解決白色增效問題EVA層壓過程中膠膜的翻白 2018年自主研發(fā)問題EPE膠膜；(2)上市后產(chǎn)能迅速擴(kuò)大，年底將達(dá)到6億平/年，接近行業(yè)龍頭的一半。之后每年都會參考 產(chǎn)能擴(kuò)張的比例相同；(3)與世界上*大的光伏級EVA斯?fàn)柊罱⒘司o密的合作關(guān)系，具有突出的供應(yīng)鏈優(yōu)勢。
??光伏膜的技術(shù)趨勢
??光伏材料的單耗高于硅材料，只有三家企業(yè)量產(chǎn)能力，持續(xù)短缺！
來源：工業(yè)證券、聚烯烴人；全球光伏分類
今日科普：高純晶硅下游是拉桿、切片、電池片等環(huán)節(jié)，*終應(yīng)用于光伏發(fā)電。
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